P227より
Trustee;信託会社
Call feature and bodn refunding; 払い戻し。Redmption / Call price
Sinking fund; Debtを減らしていくこと。Sunk or Sinking fund account。
Equity-Linked debt; Common stockに転換可能なDebt。 Convertible debt / Warrant。
Typical size of debt issues; Underwritersの手数料がかかるので通常は$25m～。1社のみへの発行（Private placement)の場合、$5mからの場合も。
Coupon rate; 通常は同等なBondと同じRateで固定Rateで発行されるが、Inflationary period やVolatileな状況では、Floating coupon rateでも発行される。その場合、LIBOR (London Interbank Offer Rate)を基準に＋いくらで設定されたりする。 OID (Original Issue Deep discount)と呼ばれる市場金利より低いRateのものもある。特に金利が０のものを、Zero coupon bondsという。その分、Discount された価格で販売される。 U.S. Treasury もZero coupon bondsを発行している。
Maturity; 満期。通常20年とか30年とか。 Callとは逆にBondholderが売るOptionをPut bonds/extendable notesという。
P229. Information on debt financing activities
Wall Street Journal やBarron's、 Morningstar（JP版）に掲載されている情報の読み方。
Corporate bonds; traded in the Over-the-counter market.
Coupon rate (年利%); Par valueに掛けた金額が支払われる。ただし、実際には半年毎。
Maturity date; 満期日。
Last price ($); 直近の取引値。
YTM (Yield to maturity) (%)；Last priceで購入し満期まで保持した場合の、収益率。
Estimated spread (basis point)；同等なUS国債とのYieldの差。Basis pointは％の百倍。
Estimated volume of trading ($000's)；週間取引量
Government debt securities
U.S.の場合、Short-term Treasury bills, intermidiate-term Treasury notes, Long-term Treasury bondsがある。 Billsの場合、13, 26, 52 weeksのMaturityがある。額面は$10,000。利子はなしでDiscountされて売られる。Bid / AskedのPriceがあり、Annualized percentage discount from maturity valueを示す。例えば、Asked discount が4.87 percentの場合、Discount は (4.87/100) * (150/365) * $10,000 = $200.14となる。 Asked Yld.は今購入して満期まで保持した場合のAnnualizedされたYieldを示す。
Notesは10年、Bondsは10年か20年の満期を持つ。両方ともCoupon rateを持つ。価格は1/32 percent単位であり、94：17は94+17/32 percent を意味し、$945.31となる。
Bond rating;
Moody's Investors Services（JP版） や Standard & Poor's (S&P) Corporation（JP版）による格付け。
Ratingが高いほど、利益率も高いし、Pretax interest coverageも高くなる。逆に資本に対する負債の割合が小さくなる傾向を示す。
また、USTに比べBond yeildは高くなるが、格付けが落ちるにつれYieldも高くなる。また、Maturityが長くなるにつれてYieldも高くなる。これは倒産する可能性があるためである。
格付けの低いものはJunk bondとかSpeculative debtと呼ばれる。
P235 User of Long-term debt
中規模以上の企業はLong-term debtとして、Secured bondかUnsecured debentureを持つ。UtilityはSecured bond; first mortgage bondを多様する。一方、製造業はUnsecured debtを多用する。Why?
企業はRetained earningを増やしてくるとDebt-to-equity ratioが低下するので定期的にLong-term debtを取り入れたりする。DebtはTax deductibility of interestがあるからである。
Advantage of long-term debt financing.
- Relatively low after-tax cost
- Increased earning per share possible through financial leverage
- firm's owners maintain greater control than by share.
Disadvantage of long-term debt financing.
- Financial risk
- Restrictions placed on the firm by the lenders
- Investorsにとってはインフレの時期に損
The international bond market； Eurobonds と Foreign bondsがある。
P.236 Valuation of assets
Expected future benefits or cash flowsにより計算される。破産時のLiquidation valueも重要であるが、基本的にはGoing concernsの前提で計算する。
Capitalization of cash flow method; 毎年のCash flowとRequired rate of returnから現在価値を計算する。Required rate of returnはリスクが大きいほど大きくなる。
Market value of assets and market equilibrium; AssetについてもPrice同様のSupply-Demand curveがあり、双方のintersectionがEquilibrium market priceとなり、Marginally satified buyer and sellerとなる。
Book value of an asset; represents the accounting value, or the historic acquisition cost minus any accumulated depreciation or other write-offs. Book valueとMarket valueは一致しないものである。
P.239 Bond valuation; Defaultの際にはBankruptcy, Reorganizationとなる。BondはこれらのRiskよりRequired rate of returnが決まる。
Bonds having finite maturity dates; I: Coupon rate, M: a principal payment, n: periodよりPVが求まる。例えば、Coupon rate 6%、Required rate of return が8%で、7年間の場合、PVは$895となり、$1000より小さくなる。もし、Required rate of returnがInterest rateと同じ6%の場合、PVは$1000となる。Required rateが高いほどRiskが高いということであり、PVが小さくなる関係となっている。長期のBondほど、Required rateの変化の影響を強く受ける。Par valueよりPVが高ければPremium, 低ければDicountと呼ぶ。
満期まで保持すればRequired rate of returnは変化しないが、もし、Prevailing interest rateが上がってMarket priceが下がった状態で、満期より前に売った場合、Required rateは低くなり、損をする。これをInterest rate riskという。
Interest rateが下がった状況で、満期を迎えた場合や企業がCallした場合、再び同様なYieldで投資できない状況となる。これをReinvestment rate riskという。
P.242 Semiannual interest payments; 半年毎にInterestが払われる場合、年利は半分となり、回数は倍となる。しかし、PVの計算においては微小な差である。
Prepetual Bonds; (or Perpetuity) 満期なし。すなわち償還もなし。PV=I/kd となる。例えば、$1000 bond, 4 % debentures, 8 % required rate of returnの時、PV = 40 / 8% = $500となる。
P.243 Yield to maturity of a bond. Repayment of the principalを含めた収益率。対して、Current yieldはAnnual interest paymentのみ。計算は金融電卓またはエクセルで。
Zero coupon bonds; Yield to maturityの計算はCFが０なだけで同様。
Perpetual bonds; kd = I / P0 でOK
P.244 Colum; Leveraged buyouts and bond values. LBOは対象企業の資産を元に借金をして買い取るものであるが、うまく企業価値が上がれば、結果として株価が上がる。しかし、Perceived riskの増大によりBond ratingは低下し、Bondholderは損をする。対抗するにはBond covenantsなんかがあるが、BondholderとShareholderの利害関係をどう調整すべきであろうかと。
P.245 Characteristics of Preferred stock.
Long term debtとCommon stockの中間的なものであるが、最近は法改正により節税効果がなくなったためあまり使われなくなってきている（ようだ）。他の特徴としてCommon stockよりDividendsや倒産時において優先権を持つなど。
Selling price and par value; The par valueは発行時の価格である場合が多い。（$25,$50とか） Par valueがいくらであろうと、Liquidationの時にはIssue price plus dividendsを債権者の次に受け取ることができる。表記はDividendのPriceでされることが多い。（Ex. xxx $2.20 preferred.)
Adjustable rate preferred stock; Dividendsが定期的に変更されるもの。
Cumulative feature; ある年にPreffered dividendsを支払うことができなければ、支払われるまでCommon stockのDividendsも支払われないという特約。
NonParticipation; Common stockと異なり、収益が高くなってもDividendは一定である。
Maturity; 基本的にEquityの1種であるが、投資家にとってはSinking fund provisionが望まれる。
Call feature; Redeem, Callが可能な場合もある。投資家にとってはうれしくないので通常はCall premiumがつけられる。
Voting rights; 通常は経営者の投票権を持たないが、Preffered dividendが支払われなかった場合などには投票権を得られる。
Trading of preffered shares; 企業から購入したPreffered sharesは転売可能であるが、通常はOver-the-counterで取引される。
Users of preffered stock; 昔はUtility companiesが多用していたが、最近は使われない。 最近はMergers and acquisitions のときに、買収企業がPreffered stockを発行し、被買収企業のCommon stockと交換する方法に使われる。
Advantages and disadvantages of preffered stock financing; DebtのInterest不払いに比べ、Dividendの不払いの方がダメージが小さい。Financial leverageが利く。しかし、Debtと同じにみなされる。 投資家にとっては節税効果がある。 会社にとってはDebtに比べHigh after-tax costであり、会社はLong-term debtを選択する傾向がある。
Valuation of preffered stock; Fixed incomeかつPerpetual streamとみなされる。P0 = D / kpで計算できる。 例えばDividendsが$4.50, 8 % annual rate of returnなら P0 = 4.5 / 8% = $56.25となる。
Chapter 
終わり。 式は少なめでした。
TBC.
これって大学のときと同じパターンです・・・ 
。 出題範囲はThe time value of money. 全20問の選択問題で時間は120分以内。
今週末はQuizがあるのだが・・・
先ずは身近なところからはじめるか。
。 晩飯はコンドミニアムのそばでタイ料理。 部屋に戻って、ビール飲みながら明日のテスト勉強です。テストが終わればFarewell dinner（Dinner show＋Casino)で、Study tourは終了です
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